中国：贸易紧张局势可能对十月增长造成压力 – 渣打银行

2025-11-03 22:07 | FXSTREET

官方制造业采购经理人指数（PMI）因贸易不确定性加剧而降至六个月低点49。生产活动在九月份的激增后可能恢复正常；投资可能进一步下降。出口的前置安排似乎重新出现；由于食品和石油价格下降，CPI可能环比下降。渣打银行经济学家报告称，贷款和社会融资总量（TSF）增长可能因贷款需求疲软和政府债券融资收窄而放缓。

重新出现的贸易摩擦可能拖累了动能

"官方制造业PMI在十月份降至49，与四月份相同，当时美国和中国实施了高额双边关税。生产活动放缓，生产PMI首次跌破50。需求减弱；新订单和新出口订单PMI分别下降0.9点和1.9点，降至48.8和45.9。服务业PMI上升，而建筑活动进一步下降。"

"由于基数效应，十月份出口增长可能保持平稳；2年复合年增长率（CAGR）可能部分因重新前置出口活动而上升，以减轻11月份关税重新升级的风险。考虑到可能的出口下降，工业生产（IP）增长可能在九月份激增后恢复正常。由于房地产投资进一步下降和投资意愿减弱，投资可能进一步下降。项目建设可能因长假而中断。零售销售增长可能因基数效应和政策措施影响减弱而大幅下降。"

"CPI可能因食品和燃料价格下跌而环比下降，而核心CPI可能保持稳定。PPI可能因煤炭和有色金属价格上涨而环比上升。货币和信贷增长可能放缓；我们预计在不确定性加剧的情况下，贷款需求仍然疲软。由于前期发行后剩余配额缩小，政府债券融资收窄。"

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